2021年A股再融资1.23万亿再创新高 定增转为买方市场 三成募资不及预期

2021年A股再融资1.23万亿再创新高 定增转为买方市场 三成募资不及预期

21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

在注册制持续推进、再融资松绑等背景之下，2021年成为股权融资的大年。

wind数据显示，2021年A股市场股权融资金额合计1.82万亿元，其中再融资（包含增发、配股、可转债）规模1.23万亿，创出历史新高。

具体来看，2021年共654家次实施再融资，包括增发融资520家，合计募资9,082.58亿元；配股7家，合计募资493.35亿元；127家公司发行可转债，合计募资2743.85亿元。

其中，2021年实施定增的上市公司家数合计477家，定向增发实际募资规模为8379.57亿元，分别占再融资家数与规模的72.94%、68.13%。

此外，还有626家上市公司在2021年新抛出再融资预案，公布预计募资规模的企业合计555家，拟融资规模高达9922.83亿元，企业对于再融资的热情高涨，尤其是2021年走势向好的新能源产业链，涌现了不少巨额定增方案，如宁德时代拟融资规模达450亿元，恩捷股份拟融资规模达128亿元等。对于新能源企业热衷大额融资的原因，多与股价上涨的行情中，定增的’折扣’效应对股东更有吸引力有关。

不过，在企业融资热情攀升之际，21世纪经济报道记者发现，随着注册制下再融资审核效率持续提升，再融资市场逐渐进入“买方”市场，上市公司拿到批文却迟迟无法找到合适的投资方，在2021年时有发生。

2021年全年，有将近3成的企业募资额不及预期，另外还有多家上市公司因批文失效而终止等增，仅创业板市场，就有润禾材料、朗玛信息、高伟达、创意信息、诚迈科技，新美星等公司因批文失效而终止定增。

“市场资金是有限的，不是推出预案就能发得出去的，发行端的竞争会很激烈，投资者要挑选公司，从而以市场压力来分化公司。”沪上一名资深投行观察人士受访指出。

2021年定增规模创新高

回望2021年的资本市场，无疑是股权融资的大年，这不仅体现在IPO市场，更体现在定增市场。

2021年的再融资市场延续了2020年的繁荣，不管是融资规模还是融资数量均创出了新高，其中定增作为上市公司的主要融资手段，更是深受追捧。2021年实施定增的上市公司家数合计477家，同比2020年（348家）增长了18.65%，定向增发实际募资规模为8379.57亿元，同比2020年（8276.61亿元）增长1.24%。

这背后是再融资新规的松绑给市场注入活力。2020年2月，A股再融资新规正式落地，此次政策修订包括精简发行条件、松绑非公开发行制度、给予上市公司更大空间等方面。2020年7月，证监会、上交所也分别发布了针对科创板上市公司的再融资新规。这些新规实施以来，上市公司再融资热情逐步上升，市场活跃度明显增加。

华西证券首席策略分析师李立峰表示，上市公司再融资渠道包括增发、配股、发行优先股、可转债、发行可交债等。其中定向增发是指通过向特定机构或个人投资者发行股票方式融资，具备融资额度大、无需还本付息等优点。定向增发对上市公司有两大积极影响。一是公司通过外延并购或内生性项目投资改善财务报表；二是上市公司通过定增方式快速实现主业扩张，项目往往触及当下热点或前沿方向，同时也是金融支持实体经济的一种形式。

从2021年已经完成的定增案例来看，企业实施定增的目的主要有补充流动资金、公司间资产置换重组、配套融资、融资收购其他资产、项目融资和引入战略投资者六种，分别有70家、3家、32家、39家、328家和5家企业。

图表一：2021年实施完成的定增募资用途

在行业分布上，发布定增数量最多的是计算机、通信和其他电子设备制造业，合计有74家公司完成定增，合计募资1205.93亿元。不过，从募资金额规模上看，募资最多的是非金属矿物制品业，合计募资1230.73亿元，共用14家企业实施定增。

具体来看，2021年全年实施完成的定增中，有9家企业的实际募资超过百亿，最高的莫过于天山股份，其此次定增实际募资总额高达941.71亿元。

天山股份此次大幅定增募资是因为公司的“蛇吞象”式收购，即公司采用发行股份及支付现金的方式，向中国建材等26名交易方购买中联水泥100%股权、南方水泥99.9274%股权、西南水泥95.7166%股权及中材水泥100%股权等资产。

此次并购中，标的资产作价合计为981.42亿元，其中941.71亿元对价由天山股份以发行股份的形式支付，39.71亿元对价以现金形式支付，交易完成后，天山股份有望挑战水泥龙头海螺水泥的地位。

此外，邮储银行、京东方A、顺丰控股也在2021年完成定增，分别募资达到300亿元、203亿元和200亿元。

图表二：2021年实施定增募资额超百亿的上市公司

新能源融资高歌猛进

值得一提的是，除了再融资实施落地节奏加快外，2021年新增的再融资预案也创出了新高。

Wind数据显示，有626家企业在2021年发布了定增计划，其中555家企业披露了拟融资金额，拟融资规模高达9922.83亿元，剔除85单已终止，5单上会未通过和2单股东大会未通过外，其他534家都在正常推进过程中。

具体来看，534单正常推进的定增项目中，有303家采用竞价发行，231家采用定价发行，大多数企业的发行目的仍为项目融资，合计有299家企业出于这一目的，其次有115家企业定增是为补充流动资金。

表格三：2021年定增预案主要募资用途分布

从行业分布上，21世纪经济报道记者注意到，新能源板块再融资颇为活跃，频频涌现融资大单。

目前拟募资规模超百亿的定增方案合计15家，其中2家都为新能源汽车产业链，定增规模最高的是宁德时代，计划募资额高达450亿元。

表格四：2021年定增预案拟募资规模超过百亿企业（15家）

在扣除发行费用后，宁德时代的募资额将用于——福鼎时代锂离子电池生产基地项目，广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期，江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期），宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目（车里湾项目）和宁德时代新能源先进技术研发与应用项目

值得一提的是，这一金额还是下调后的数额。在宁德时代抛出的首版方案中，公司原计划于募资582亿元，但在收到深交所关于质疑融资规模必要性和合理性的关注函后，将募资额下调至450亿元，砍掉了93亿用于补充流动资金的项目。

此外，恩赐材料募资额度也高达128亿元，在2021年定增预案榜中排名第八。根据恩捷股份的定增预案显示，公司拟定增募资不超128亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于新增锂电池隔膜项目、铝塑膜项目等项目及补充流动资金。

其中98亿元用于扩产，30亿元用于补充流动资金。待项目达产后，恩捷股份将新增34亿平方米锂电池隔膜产能和2.8亿平方米铝塑膜年产能。

早前，恩捷股份曾公告表示，根据主要锂电池厂商产能规划，到2025年之前，公司主要客户预计锂电池的整体产能将超过920GWh。假设按照1GWh锂电池对应隔膜需求1500万平方米估算，公司现有客户在2025年之前将有每年超过138亿平方米锂电隔膜需求。恩捷股份2021年满产满销，有市场预计出货量达28亿平方米，现有产能远远不能满足下游需求。

值得一提的是，其他锂电龙头企业如国轩高科、星源材质、多氟多、孚能科技等也纷纷抛出超过50亿元的募资计划，分别拟募资73.06亿元、60亿元、55亿元和52亿元。

“供过于求”定增发行难

随着上市公司对于再融资热情逐渐高涨，以及注册制下再融资效率显著提升，再融资市场向”买方“市场转移。

21世纪经济报道记者注意到，2021年以来，受市场行情波动、市场化改革进程加快、监管问询以及折价率收窄等因素，定增发行难度陡增。据记者统计，2021年近3成非公开发行不能足额募集资金，发行价格相较市价的折扣率也呈现收窄趋势。

根据wind数据显示，2021年完成定增477家公司中，有142家企业定增实际募资额不及预期，其中差别最大的如巨星农牧，实际募资额仅为预期募资额的15%。

公开资料显示，巨星农牧在2020年末抛出定增方案，拟定增募资不超28亿元加码种猪项目，但最终2021年6月实际发行时，实际募资规模仅4.2亿元。但2021年9月，巨星农牧又推出了不超过10亿元的可转债募资计划。

此外，还有东华软件、中电兴发，安居宝等另外5家企业，实际募资规模也不到计划募资额的20%。2021年定增超额募资的只有京东方A和航发控制两家，这两家企业原计划募集资金分别198.70亿元和33.70亿元，最终实际募资203.33亿元，42.98亿元。

图表五：2021年定增募资额不及预期的上市公司TOP10

超过20家企业因批文失效终止定增

值得一提的是，2021年的定增市场，还有更多企业因批文到期而不得不终止定增。

根据统计，仅2021年前十个月，创业板就有润禾材料、朗玛信息、高伟达、创意信息、诚迈科技，新美星等公司因批文失效而终止定增。2021年10月以来，又有ST奥马、南都电源、福达合金、方直科技、中元股份、华北制药、华源控股、佳都科技、捷融技术等企业也公告因再融资批复到期终止定增。

放眼全市场来看，据记者不完全统计，2021年全年有超过20家企业因批文到期而终止定增。

而综观这些企业再融资批文失效背后，多与市场环境变化、企业自身业绩不佳等因素有关。

其中最典型的如诚迈科技，该公司一直头顶“华为概念股”的光环，从2019年开始股价不断攀升，创下半年股价翻10倍的惊人纪录，是前两年市场上远近闻名的“牛股”，但却也因在股价高点公布定增方案而受到监管层质疑。

2019年9月至2020年3月，诚迈科技因被冠上“华为概念股”名号而股价飙升，最高时达到271.53元/股（前复权，后复权价为353元/股），一度成为创业板仅次于卓胜微的第二高价股。2020年5月7日，股价不断暴涨的诚迈科技公布了《非公开发行A股股票预案》，开启了此次坎坷的定增之路。

公告显示，诚迈科技定增拟募集资金18.07亿元，用于建设“基于国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目”（后简称“国产操作系统项目”）、“面向智能网联汽车操作系统的软件平台开发项目”等四个项目。

值得注意的是，虽然诚迈科技正因“华为概念股”的标签而股价暴涨，但由于软件外包服务本身技术壁垒并不高，其拟投资约9.91亿元用于研发的“国产操作系统项目”一度因与公司传统业务存在较大差别而备受质疑。

深交所分别于2020年5月8日和9月28日两次发出问询函，质疑诚迈科技募资目的不纯，要求其进一步披露募投项目的详细情况，并提问建设该募投项目的必要性和项目成功实施的可行性。

在经历方案修订和多次风险提示后，诚迈科技于2021年2月4日取得了证监会出具的同意注册的批复，但又分别于6月22日和7月8日先后召开的董事会和临时股东大会上，两次延长公司向特定对象发行股票股东大会决议有效期的议案。

尽管如此，这一持续了一年多的定增事项，最终还是由于投资者认购意向不及预期而终止。2021年8月25日晚间，在距离获得证监会同意注册的批复时隔半年后，诚迈科技发布公告称决定终止定增事项。

诚迈科技表示，鉴于资本市场环境变化、南京新冠疫情突发带来的影响，结合公司实际情况等综合因素，投资者认购意向不及预期，本次发行认购金额对应的发行股数不足本次拟发行股票数量的70%，根据《证券法》第三十三条，经公司与相关各方充分沟通及审慎论证后，决定终止本次向特定对象发行股票事项。

“市场资金是有限的，不是推出预案就能发得出去的，发行端的竞争会很激烈，投资者要挑选公司，从而以市场压力来分化公司。”沪上一名资深投行观察人士受访指出。

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